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传统优势固守,资本扩张指日可待

文章来源:澳门银河官网 更新时间:2019-02-12

华泰证券披露2017年年报,公司全年实现营业收入211.09亿元,同比增25%;归属于上市公司股东的净利润92.77亿元,同比增48%。公司2017年对江苏银行的股权投资改按长期股权投资权益法核算,由此产生一次性投资收益,预计增厚净利润21亿元。EPS为1.30元/股,加权平均ROE为10.56%,比上年同期增加2.83个百分点。扣非后的加权平均ROE为6.87%,比上年同期减少0.63个百分点。由于正在推进非公开发股,2017年度暂不进行利润分配。

投资要点

1.股基成交额市占率连续四年稳居第一,佣金率全年继续下滑

2017年,公司经纪及财富管理业务实现营收84.49亿元,同比下滑9.78%,占总营收比例40%。母公司Q4平均佣金率1.71%%,较三季度1.65%%环比回升3.75%,公司整体佣金率全年下滑9%,略好于行业。股基成交额合计19.01万亿元,市场份额7.86%(去年为8.85%),下滑一个百分点但仍排名行业第一。移动终端“涨乐财富通”月活数长期位居证券公司类APP第一名,报告期内开户数110万,占公司全部开户数的98%,金融交易科技创新收效显著。截至报告期末,华泰证券母公司从业人员中投顾占比25.43%,行业排名第一,人才队伍将有效推动财富管理转型体系化。资本中介业务强化风控基础上稳健增长,母公司两融余额市场份额排名行业第二,股票质押业务规模行业第三。

2.搭建机构服务的全业务链体系,全面服务客户

机构服务业务实现40亿收入,同比小增1%。以投行为龙头,全年共完成股权主承销69家(去年为74家),其中IPO18家,增发26家。股权承销金额合计1106亿元(同比-30%),行业排名第五(去年第三)。公司债承销数量和规模逆势取得增长,全年完成329只合计金额2016亿元,市场排名第七。此外,经重组委审核通过的并购重组交易金额排名行业第一,家数排第二。FICC、场外交易、资产托管等业务等着力布局,收效良好,公司持续加大业务系统和服务平台建设。

3.投资管理能力有效提升,国际业务兑现业绩

投资管理业务实现营收33亿,同比增13%,占比16%。截至2017Q4,华泰资管管理资产月均规模7886亿元,行业排名第二,其中主动管理资产月均规模2402亿元(占比30%),行业排名第四。集合资管计划平均费率1.40%,较去年0.97%实现较大提升。公司ABS发行规模及数量均排名行业第三。公司依托华泰金控(香港)以及AssetMark开展国际业务,报告期内实现营收17亿,是上年度的近8倍,占比提升至8%,成为公司一大收入增速来源。

4.投资建议:公司经纪、资管等固有业务优势保持,同时积极布局新的业

务领域,客户基础良好。255亿定增已拿到批文,如无意外公司今年将进入净资产千亿行列,整体竞争力有效提升,资本驱动型业务发展空间巨大。假设公司2018Q3完成增发,我们预计2018/2019每股收益1.16/1.23元,对应PE分别为14.3/13.6倍,PB估值为1.24/1.13倍,维持“推荐”评级。

5.风险提示:定增推进不顺利,政策监管风险,流动性风险

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